- 英伟达市值超过 4 万亿美元，是推动全球 AI 浪潮的核心芯片和软件制造商，为 ChatGPT 等系统提供基础设施。
- 2025 年，英伟达签署了至少 1250 亿美元 的交易，包括对英特尔 50 亿美元 的投资以及对 OpenAI 约 1000 亿美元 的投入，推动股价出现前所未有的增长。
- 担忧源于许多交易具有“循环性”，类似于供应商融资：英伟达投资或放贷，使客户有资金购买英伟达自己的芯片。
- 最大的一项交易是与 OpenAI 的协议，英伟达将在 10 年内每年投资 100 亿美元，其中大部分资金将回流用于购买英伟达芯片。
- 由于使用了包括特殊目的载体（SPV）在内的复杂金融结构，市场将英伟达与朗讯和安然相比较，但英伟达否认存在隐瞒债务或夸大收入的行为。
- 投资者 詹姆斯·安德森 表示他钦佩英伟达，但认为这种供应商融资式的交易“让人不太安心”。
- AI 生态系统中的其他交易包括：甲骨文斥资 3000 亿美元 为 OpenAI 建设数据中心；OpenAI 与 AMD 签署数十亿美元的芯片合同；CoreWeave 一边出售算力，一边向 OpenAI 授予股权
- OpenAI 正在对算力总计下注 1.4 万亿美元，前提是假设 AI 能创造足够的利润来回收成本。
- 分析人士认为，英伟达的风险不在于合法性，而在于可持续性：如果 AI 增长放缓，公司可能不得不对投资和应收账款计提减值。
- 英伟达还与 韩国、沙特阿拉伯、意大利、法国、德国 等政府签署了数十亿美元的协议，但相关条款和实际收入仍缺乏透明度。
📌 英伟达并未像安然那样被指控欺诈，但其增长模式高度依赖类似供应商融资的循环型 AI 交易：通过投资或放贷让客户购买英伟达自己的芯片，将风险集中在 AI 将迅速爆发这一假设之上。在 年度 1250 亿美元交易额 和 1.4 万亿美元 AI 基础设施投资 这样的巨大数字下，英伟达的未来取决于客户能否尽快实现盈利并持续购买芯片。如果 AI 未能按预期“起飞”，投资者信心和股价可能遭受重大冲击。
