- テクノロジー企業は、毎年数千億ドル規模にのぼるAI投資の資金を調達するため、LLMの学習に使用されるGPUを担保にした融資をますます利用しています。
- シティグループの予測によれば、GPUと関連サーバーはデータセンター・プロジェクトの総コストの30〜40%を占めています。
- 一般的なモデル：特別目的会社（SPV）を設立して高性能GPUを購入し、それをテクノロジー企業自身にリースバックすることで、負債を貸借対照表から切り離します。
- 投資家は、通常のテクノロジー企業の社債よりも高い「高い1桁から10%台半ば」の利回りに惹きつけられています。
- この傾向は、AIチップの需要と価格が急騰した2023年末にCoreWeaveによって始まりました。
- アポロ（Apollo）は、Valor Equity Partnersのデジタル・インフラ基金向けに35億ドルの融資枠を発表しました。これはNvidiaのスーパーチップ「GB200」を購入し、イーロン・マスクのxAIにリースするためのものです。
- IREN Limitedは、MicrosoftとのAI契約に向けたチップ購入のため、ゴールドマン・サックスとJPモルガンから36億ドルの融資コミットメントを取り付けました。
- 契約には多くの場合「hell or high water（いかなる状況でも支払う）」条項が含まれており、状況が変わっても借主は支払いを継続しなければならず、チップがすぐに陳腐化するリスクを軽減しています。
- ムーディーズはこの種の債務の格付けを開始しましたが、リース契約が終了すると格付けを撤回しています。
- 大きなリスク：GPUのライフサイクルが投資回収期間よりも短い可能性があり、数年前のチップは価値が大幅に下落し、デフォルト時に転売が困難になる恐れがあります。一部の投資家はこれを「大きな博打」と呼んでいます。
📌 テクノロジー企業は、毎年数千億ドルに達するAI投資を賄うため、GPUを担保にした融資を多用しています。高性能GPUをSPVで購入し、それを企業にリースバックして簿外債務化するモデルが一般的です。35億〜36億ドル規模の案件は、AI競争の凄まじさを物語っています。しかし、GPUが3年以内に陳腐化する可能性や中古市場の不透明さを考慮すると、このモデルは投資家にとって資産価値と寿命に関する重大なリスクを孕んでいます。
