- 科技公司越来越多地利用 GPU（用于训练大语言模型的芯片）作为抵押品进行贷款，以资助每年高达数千亿美元的 AI 投资。
- 据花旗集团估计，GPU 及相关服务器占数据中心项目总成本的 30%–40%。
- 流行模式：设立特殊目的机构 (SPV) 购买高性能 GPU，然后租回给科技巨头自身，从而将债务移出资产负债表。
- 投资者被“高个位数到 15% 左右”的收益率所吸引，这高于普通的科技公司债券。
- 这一趋势由 CoreWeave 在 2023 年底发起，当时 AI 芯片需求激增且价格攀升。
- 阿波罗 (Apollo) 宣布向 Valor Equity Partners 的数字基础设施基金提供 35 亿美元融资，用于购买英伟达 GB200 超级芯片并租给埃隆·马斯克的 xAI。
- IREN Limited 从高盛和摩根大通获得了 36 亿美元的贷款承诺，用于购买芯片以履行与微软的 AI 合同。
- 合同通常包含“无条件支付”(hell or high water) 条款，强制承租人无论情况如何变化都必须继续付款，从而降低了芯片迅速过时的风险。
- 穆迪已开始为此类债务评级，但在租赁合同结束时会撤销评级。
- 重大风险：GPU 的生命周期可能短于投资回收期；几年前的芯片可能会大幅贬值，一旦违约将难以转售。一些投资者称之为“惊天豪赌”。
📌 科技公司越来越多地利用 GPU（用于训练大语言模型的芯片）作为抵押品进行贷款，以资助每年高达数千亿美元的 AI 投资。常见模式是设立特殊目的机构 (SPV) 购买高性能 GPU 并租回给科技巨头，从而实现表外融资。35 亿至 36 亿美元的交易规模显示了 AI 竞赛的巨大体量。然而，鉴于 GPU 可能在 3 年内过时且二级市场尚不明朗，该模式给投资者带来了显著的估值和资产寿命风险。
