- エヌビディアは時価総額 4兆ドル超 で、世界的なAIブームを支える中核的な半導体・ソフトウェアメーカーであり、ChatGPTのようなシステムのインフラを提供している。
- 2025年、エヌビディアは少なくとも 1,250億ドル の取引を締結し、インテルへの 50億ドル の投資や、OpenAIへの約 1,000億ドル の投資を含み、前例のない株価成長を後押しした。
- 多くの取引に見られる「循環的」な性質、すなわち顧客が自社チップを購入できるようエヌビディアが投資や融資を行う、ベンダーファイナンスに似た構造が懸念を生んでいる。
- 最大の取引はOpenAIとのもので、エヌビディアは 10年間、毎年100億ドル を投資し、その大半がエヌビディア製チップの購入に戻ってくる。
- 特別目的会社（SPV）を含む複雑な金融構造の使用により、ルーセントやエンロンとの比較がなされているが、エヌビディアは債務の隠蔽や売上の水増しを否定している。
- 投資家の ジェームズ・アンダーソン はエヌビディアを称賛しつつも、こうしたベンダーファイナンス型の取引は「心地よいものではない」と述べている。
- AIエコシステムにおける他の取引としては、OracleがOpenAI向けに 3,000億ドル を投じてデータセンターを建設する計画や、OpenAIがAMDと数十億ドル規模のチップ契約を結んだこと、CoreWeaveが計算能力を販売すると同時にOpenAIに株式を付与したことなどがある。
- OpenAIは、AIが十分な利益を生み投資回収できるとの前提のもと、総額 1.4兆ドル を計算能力に賭けている。
- アナリストは、エヌビディアのリスクは合法性ではなく持続可能性にあると指摘し、AI成長が鈍化すれば投資や債権の減損を迫られる可能性があるとする。
- エヌビディアは 韓国、サウジアラビア、イタリア、フランス、ドイツ などの政府とも数十億ドル規模の契約を結んでいるが、その条件や実際の収益は不透明である。
📌 エヌビディアはエンロンのような不正で告発されてはいないが、成長モデルは、顧客が自社チップを購入できるよう投資や融資を行うベンダーファイナンス型の循環的AI取引に大きく依存しており、AIが急速に拡大するという前提にリスクを集中させている。年間1,250億ドルの取引 や 1.4兆ドルのAIインフラ投資 という巨額の数字のもとで、エヌビディアの将来は、顧客が早期に利益を上げ、継続的にチップを購入できるかにかかっている。AIが期待通りに「離陸」しなければ、投資家の信頼と株価は大きな衝撃を受ける可能性がある。
