- Технологические компании все чаще используют кредиты под залог GPU — чипов, используемых для обучения LLM, — для финансирования инвестиций в ИИ на сотни миллиардов долларов в год.
- По оценкам Citigroup, на GPU и сопутствующие серверы приходится 30–40% общей стоимости проектов дата-центров.
- Популярная модель: создание специальной проектной компании (SPV), которая покупает высокопроизводительные GPU и сдает их в аренду самой техкорпорации, что помогает вывести долг за пределы баланса.
- Инвесторов привлекает доходность от «высоких однозначных до средних двузначных чисел» (high single digits to mid-teens), что выше, чем по обычным облигациям техкомпаний.
- Этот тренд был инициирован компанией CoreWeave в конце 2023 года, когда спрос на ИИ-чипы и цены на них резко выросли.
- Apollo объявила о пакете финансирования в размере 3,5 млрд долларов для фонда цифровой инфраструктуры Valor Equity Partners для покупки суперчипов Nvidia GB200 и сдачи их в аренду xAI Илона Маска.
- IREN Limited привлекла 3,6 млрд долларов кредитных обязательств от Goldman Sachs и JPMorgan для покупки чипов под контракты с Microsoft в сфере ИИ.
- Контракты часто включают условие «hell or high water» (обязательная оплата при любых обстоятельствах), обязывающее арендатора продолжать платежи даже при изменении условий, что снижает риск быстрого устаревания чипов.
- Moody’s начало присваивать рейтинги этому виду долга, но отзывает их по завершении срока аренды.
- Основной риск: жизненный цикл GPU может быть короче срока окупаемости; чипы возрастом в несколько лет могут сильно обесцениться, и их будет трудно перепродать в случае дефолта. Некоторые инвесторы называют это «большой азартной игрой».
📌 Технологические компании все чаще используют кредиты под залог GPU для финансирования инвестиций в ИИ на сотни миллиардов долларов в год. Распространенная модель заключается в создании SPV для покупки чипов и их обратной аренды техгигантам, что позволяет вывести долг из баланса. Сделки на сумму 3,5–3,6 млрд долларов демонстрируют масштаб гонки ИИ. Однако, поскольку GPU могут устареть быстрее чем за 3 года, а вторичный рынок непредсказуем, эта модель несет значительные риски оценки и жизненного цикла активов для инвесторов.
